【分析】信义玻璃2012年业绩分析测评

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    信义玻璃2012年业绩分析测评

信义玻璃公布符合预期的2012年业绩。营业额按年增18.9%至破纪录的98亿元，而纯利按年跌6%至11.9亿元(每股盈利0.317元，按年跌9.8%)。公司派发每股0.09元的末期息，相当于全年的派息率为47.3%(2011年46.2%)。

评论: 信义玻璃最新的业绩反映玻璃行业的持续复甦，半年盈利由2011年下半年的4.22亿元及2012年上半年的4.77亿元反弹至2012年下半年的7.11亿元。毛利率亦逐步改善，由2011年下半年的22.7%及2012年上半年的23.8%扩阔至2012年下半年的26.7%。2011年汽车玻璃的营业额(占整体营业额的32%)及毛利分别按年升6%及13%，而毛利率则由2011年的40.2%升至2012年的42.8%，显示该业务的防守性，因汽车玻璃的替代需求(占汽车玻璃销售的85%)并未受到经济下滑影响。建筑用玻璃(占整体营业额的16%)亦于去年录得显著增长，营业额及毛利分别按年增39%及41%，而毛利率则扩阔1个百分点至2012年的37.2%。这主要是受惠于中国在建建筑面积持续增加，而对节能用的建材如公司的低幅射镀膜玻璃(low-e)需求亦殷切。浮法玻璃(占整体营业额39%)2012年营业额升28%，唯毛利下跌2%，主要由于毛利率跌2百份点至8.6%。虽然在价格竞争下出现了业绩倒退，但我们留意到浮法玻璃业务于2012年下半年强力反弹，受惠于需求复甦，毛利率由2012年上半年4.3%反弹至下半年的12.0%。太阳能玻璃营业额升10%，但毛利急挫44%，毛利率由2011年的35.7%下降至2012的18.4%，主要由于经济活动放慢令平均售价急跌。